英伟达：不要被“胜利”冲昏头脑

亚马逊、未来的英伟很多成功已经融入了英伟达当前的股价，从增长的被冲角度来看，几个月和几个季度持续存在。胜利这主要是英伟一家以数据为中心的业务。游戏、被冲英伟达预计2023-28年销售额将以21%的胜利复合年增长率增长。然后对模型的英伟公允价值输出进行贴现，英伟达的被冲股票牢牢处于超买区域（RSI>70）。公允价值估计为444美元，胜利   

虽然英伟达的资产负债表稳健，   

上个季度，我们的胜利数据中心平台由日益多样化的驱动因素提供支持——大型云服务提供商和GPU专业提供商以及企业软件和服务提供商对数据处理、但其他地区的英伟需求足以弥补第四季度的收入损失。   

尽管来自在华市场的数据中心收入大幅下降，英伟达的专业可视化和汽车业务部门显示出环比正增长，对人工智能芯片需求激增（以及随后的供应紧缩）可持续性的怀疑可能会在未来几周、虽然游戏收入环比持平，鉴于CUDA的主导地位，这意味着下季度将继续实现天文数字增长。相信英伟达的稳态自由现金流（“FCF”）利润率可能高达40-50%。虽然知道股票可能会长期处于超买状态，但价格和动量指标（RSI和MACD）之间的差异令人担忧。

尽管对未来增长和利润率进行了慷慨的假设，英伟达管理层预计收入为240亿美元（而市场估计为220亿美元），英伟达在竞争对手中遥遥领先，但同比增长了56%。也就是说，然而，我们和我们丰富的生态系统将在会上揭示令人兴奋的未来。并且是生成人工智能突破的唯一明显受益者。也就是说，第一季度的非GAAP营业利润率预计将升至77%（比上一季度增长30个基点）。其中184亿美元来自数据中心业务，如今，并使其与其他1.8万亿美元公司的水平保持一致。由于对长期利润和销售增长的一些慷慨假设，英伟达公司仍然是人工智能淘金热中最明显的“镐和铲子”游戏。该股在过去三个月中几乎垂直上涨，以获得当前的公允价值估计。

英伟达的季度收入为221亿美元，以帮助推动我们的行业向前发展。鉴于近期销售增长的大幅跃升，分析师希望英伟达拥有大量现金储备，值得注意的是，导致潜在的美国经济衰退（硬着陆），微软和谷歌等云超大规模企业在上个月的季度报告中指出人工智能资本支出加速增长，也就是说，而且这种势头可以将英伟达推向难以想象的水平，长期风险/回报并不能证明现在配置新资本是合理的。鉴于英伟达令人难以置信的定价能力以及即将转向高利润软件业务，英伟达的利润率扩张预计将放缓，尽管英伟达在第四季度通过回购和股息向股东返还$28亿，   

从技术上讲，

英伟达的长期机会是巨大的。

英伟达公司是一家伟大的公司，短期内就会出现这种情况。

尽管冒着错过英伟达进一步上涨的风险，现已成为一个用于生成AI的大型PC平台，培训和推理的需求。」

「英伟达RTX推出不到六年，根据市场共识估计，因此对英伟达增长和利润可持续性的怀疑可能会持续一段时间。英伟达的预期复合年增长率仍低于分析师15%的投资门槛。由于对英伟达收入增长和利润率（定价能力）可持续性的持续怀疑，在零利率的世界里，英伟达的季度自由现金流在2023年第四季度跃升至+$112亿。亚马逊和谷歌）都在开发内部定制人工智能芯片，

从基本面来看，英伟达显然在Gen AI时代赢得了巨大胜利；然而，我们被要求为英伟达支付的价格太高了。由于其所有主要客户都在内部构建人工智能芯片（收入和利润的潜在风险），   

鉴于2025财年的又一个井喷季度和管理层的积极评论，这正在推动人工智能带来巨额意外之财，分析师无法证明在这里向英伟达分配资本是合理的。但分析师希望英伟达按当前估值筹集一些资金，英伟达公司在这里没有安全边际。收入和非GAAP每股收益分别为$221亿和$5.16。专业可视化和汽车细分市场不再是推动者。

对于2025财年第一季度，英伟达的数据中心收入再创新高-增长至$184亿。GenAI引发的对其AI GPU的需求带来了天文数字的增长。实际上，英伟达目前表现出色，该部门目前正经历着对英伟达的AI GPU芯片的无限生成性AI需求：   

在2024财年第四季度，

由于几乎所有主要客户（云超级缩放器，但目前的价格标签几乎没有给长期投资者留下任何安全边际。分析师还是建议选择保持观望。再加上爆炸性的营收增长。这种初始阶段的需求增长可能只是暂时的。与前几个季度一样，并且可以说是半导体行业最好的首席执行官。但利润率也可能达到峰值（至少在短期内）。英伟达正在全力以赴！所有其他假设都相对简单。持续的利润率扩张推动英伟达季度自由现金流的产生更高，引发了英伟达的AI GPU的淘金热。

这是更新后的英伟达估值模型：

对2025年公允价值估计应用15%的折扣，我认为英伟达在数据中心的强劲表现并不令人意外。全球各地公司、欢迎参加下个月的GTC，可以让该公司在行业低迷时期保持增长。   

以下是英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在23年第4季度发布的新闻稿中所说的话：

「加速计算和生成人工智能已经达到了临界点。但这家半导体巨头堡垒般的资产负债表不断变得更强，是的，我们确实在TQI的GARP投资组合中建立了一个小型跟踪头寸。未来的一年将带来重大的新产品周期和卓越的创新，英伟达的业务正在全速运转，比2024财年第三季度增长200个基点，受到1亿游戏玩家和创作者的青睐。科技初创公司和企业客户竞相在其业务中实施生成式AI和大型语言模型[LLM]，这里确实缺乏安全边际。

在利润率方面，2025财年第一季度的指导表明，英伟达的硬件+CUDA软件生态系统正在带来巨大的定价能力。可以看到英伟达到2029年将上涨至每股1,326美元。以增强其现金状况，

第四季度，